La Reserva Federal mantuvo el miércoles sin cambios su tipo de interés a corto plazo por segunda vez consecutiva, pero dejó la puerta abierta a nuevas subidas si las presiones inflacionistas se aceleran en los próximos meses.

La Fed dijo en un comunicado tras su última reunión que mantendría su tipo de referencia en torno al 5,4%, su nivel más alto en 22 años. Desde que en marzo de 2022 lanzara la serie de subidas de tipos más agresiva en cuatro décadas para luchar contra la inflación, la Fed ha dado marcha atrás y sólo ha subido los tipos una vez desde mayo.

La nueva declaración señaló que el reciente tumulto en los mercados financieros ha enviado las tasas de interés a más largo plazo a cerca de máximos de 16 años y ha contribuido al aumento de las tasas de endeudamiento en toda la economía.

“Es probable que el endurecimiento de las condiciones financieras y crediticias de los hogares y las empresas afecte a la actividad económica”.

Esa referencia se hacía eco de recientes comentarios de funcionarios de la Reserva Federal en el sentido de que el aumento de los rendimientos -o tipos de interés- del bono del Tesoro a 10 años podría tener un efecto moderador sobre la economía, enfriar la inflación y sustituir a una subida adicional de tipos por parte de la Reserva Federal.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se han disparado desde julio, la última vez que la Reserva Federal subió los tipos, aumentando los costes de los préstamos para automóviles, tarjetas de crédito y muchos tipos de préstamos a empresas. A escala nacional, el tipo medio de las hipotecas fijas a largo plazo se acerca al 8%, su nivel más alto en 23 años.

Los economistas de los bancos de Wall Street han estimado que las fuertes pérdidas en el mercado de valores y el aumento de los rendimientos de los bonos podrían tener un efecto depresivo sobre la economía igual al impacto de tres o cuatro subidas de tipos de un cuarto de punto por parte de la Reserva Federal.

Sin embargo, el endurecimiento de las condiciones crediticias aún no ha enfriado la economía ni ralentizado la contratación tanto como esperaba la Reserva Federal. El crecimiento se disparó a un ritmo anual del 4,9% en el trimestre julio-septiembre, impulsado por el fuerte gasto de los consumidores, y la contratación en septiembre fue fuerte. El miércoles, el Gobierno anunció que el mes pasado los empleadores publicaron 9,6 millones de ofertas de empleo, cifra muy inferior al máximo alcanzado a principios del año pasado, pero aún muy por encima de los niveles anteriores a la pandemia.

La inflación al consumo ha bajado de un máximo interanual del 9,1% en junio de 2022 a un 3,7% el mes pasado. Pero los datos recientes sugieren que la inflación se mantiene persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Fed.

El presidente Jerome Powell y otros funcionarios de la Fed han respondido a la sorprendente evidencia de fortaleza económica diciendo que la Fed vigilará los datos entrantes en busca de cualquier indicio de que la inflación se reducirá aún más o permanecerá crónicamente por encima de su nivel objetivo. Mientras tanto, la mayoría de los observadores de la Fed esperan que el banco central mantenga los tipos sin cambios también en diciembre.

Los analistas del mercado afirman que una serie de factores se han combinado para forzar al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo y, junto con las subidas de tipos a corto plazo de la Reserva Federal, encarecer el endeudamiento de consumidores y empresas. Por un lado, se espera que el Gobierno venda potencialmente billones de dólares más en bonos en los próximos años para financiar los enormes déficits presupuestarios, incluso cuando la Reserva Federal está reduciendo sus tenencias de bonos. En consecuencia, es posible que se necesiten tipos del Tesoro más altos para atraer a más compradores.

Y con la futura trayectoria de los tipos más oscura de lo habitual, los inversores exigen mayores rendimientos a cambio del mayor riesgo de mantener bonos a más largo plazo.

Lo que es importante para la Reserva Federal es que el rendimiento del Tesoro a 10 años ha seguido subiendo incluso sin subidas de tipos por parte del banco central. Esto sugiere que los rendimientos del Tesoro podrían mantenerse altos incluso si la Reserva Federal mantiene su propio tipo de referencia, lo que ayudaría a contener el crecimiento económico y la inflación.

Otros grandes bancos centrales también han moderado sus subidas de tipos, ya que sus indicadores de inflación parecen haber mejorado. El Banco Central Europeo mantuvo sin cambios su tipo de referencia la semana pasada, y el mes pasado la inflación en los 20 países que utilizan el euro cayó al 2,9%, su nivel más bajo en más de dos años.

El Banco de Inglaterra también mantuvo sin cambios su tipo de referencia en septiembre. El Banco de Japón, por su parte, se inclina hacia unos costes de endeudamiento más elevados, a medida que afloja el control sobre los tipos a largo plazo.