Bloomberg — Los responsables de la Reserva Federal están dispuestos a tomarse un respiro tras más de un año de subidas de las tasas de interés, una medida que probablemente vaya acompañada de una clara señal de que están dispuestos a seguir subiendo si es necesario.

Se espera que en su reunión de los días 13 y 14 de junio los responsables políticos dejen las tasas en una horquilla de entre el 5% y el 5,25%, lo que les permitirá hacer balance de las perspectivas tras las recientes tensiones en el sector bancario. Pero el presidente Jerome Powell también tendrá que aplacar a una serie de funcionarios que temen que el progreso en la inflación se haya estancado y dicen que la Fed puede necesitar hacer más para enfriar una economía sorprendentemente resistente.

“Parecen decididos a tomarse un respiro en la reunión de junio de la semana que viene para seguir evaluando las tensiones del sector bancario y asegurarse de que no hay problemas al acecho”, dijo Brett Ryan, economista jefe de EE.UU. en Deutsche Bank AG. “Pero con un mercado laboral más fuerte y realmente sin signos de progreso en esas métricas de inflación que Powell ha destacado, la Fed tiene más trabajo que hacer”.

Últimamente, los funcionarios de la Reserva Federal han votado al unísono, salvo dos disidencias aisladas el año pasado, y a menudo han hablado de forma similar sobre su compromiso de reducir la inflación.

Pero ahora que las tasas de interés se acercan o se sitúan en el nivel que los funcionarios consideran suficiente para frenar la economía, están surgiendo opiniones divergentes sobre cuánto hay que avanzar, lo que aumenta la posibilidad de una disensión en una próxima reunión.

Crecientes fisuras

Una cuestión clave para los responsables políticos es hasta qué punto las tensiones bancarias están contribuyendo a una contracción del crédito que ya estaba en marcha.

Christopher Waller, Gobernador de la Reserva Federal, afirma que, aunque hasta ahora no ha tenido un gran impacto en las condiciones crediticias, sus efectos podrían tardar en manifestarse en la economía.

“Entre la quiebra del Silicon Valley Bank y la reunión de julio habrán pasado más de cuatro meses”, dijo Waller el 24 de mayo. “Para entonces tendremos una idea mucho más clara sobre las condiciones crediticias. Si las condiciones bancarias no parecen haberse endurecido excesivamente, entonces subir el tipo en julio bien podría ser la política adecuada.”

Powell hizo un argumento similar en un panel de discusión el 19 de mayo, cuando dijo que las acciones de la Fed hasta el momento le dan tiempo para moverse un poco más lentamente para evaluar mejor el impacto de las anteriores subidas de tipos y la tensión bancaria en la economía en general.

Aunque la mayoría de los funcionarios del Comité Federal de Mercado Abierto parecen estar de acuerdo con este razonamiento, un pequeño grupo de responsables políticos ha expresado un creciente malestar por la falta de desinflación.

“Me sigue preocupando si la inflación está cayendo lo suficientemente rápido”, dijo en un discurso del 18 de mayo la Presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, que vota este año sobre la política monetaria. “Los datos de las próximas semanas aún podrían mostrar que es apropiado saltarse una reunión. A día de hoy, sin embargo, aún no hemos llegado a ese punto”.

La Gobernadora Michelle Bowman también advirtió el mes pasado que ni los precios ni la mano de obra mostraban signos suficientes de enfriamiento. El presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, el jefe de Minneapolis, Neel Kashkari, y Loretta Mester, de Cleveland, también han mantenido la puerta abierta a apoyar una subida de tipos en junio. Bullard y Mester no votan este año, pero ambos participan en las deliberaciones del FOMC y son considerados voces influyentes en el comité de política monetaria de la Fed.

Aunque los votos en contra de los presidentes regionales de la Fed son bastante habituales, los disensos de Bowman o Waller -que también es considerado uno de los miembros más duros del comité- serían los primeros de un gobernador de la Fed desde 2005.

Ganando adeptos

Sus opiniones han ganado fuerza en las últimas semanas. Tras la reunión de la Reserva Federal del 2 y 3 de mayo, los inversores y los economistas daban por hecho que, una vez que los responsables políticos dejaran de subir las tasas, los mantendrían durante algún tiempo antes de recortarlos finalmente.

Sin embargo, desde entonces, los datos de inflación y del mercado laboral han sido mejores de lo esperado.

El indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, el índice de gastos de consumo personal, aumentó en abril a un ritmo del 4,7% en 12 meses, excluidos los costes de alimentación y energía, frente al 4,6% de diciembre. Un indicador de la inflación subyacente de los servicios que Powell vigila atentamente apenas ha variado desde el año pasado. Y un informe del Departamento de Trabajo mostró que los empresarios añadieron 339.000 puestos de trabajo en mayo, muy por encima de las estimaciones de los economistas.

Los datos más sólidos, junto con las señales de Powell y del gobernador de la Fed, Phillip Jefferson, contribuyeron a cambiar las expectativas de una pausa de la Fed a un salto.

El reto ahora será que Powell comunique que la Fed no ha terminado, aunque renuncie a una subida en junio.

Si bien el comunicado posterior a la reunión, que se publicará el miércoles a las 14.00 horas en Washington, no cambiará mucho las cosas (el anterior apuntaba a la posibilidad de “una política más firme”), Powell podría aprovechar su conferencia de prensa para insistir en la posibilidad de una subida en julio.

Los responsables políticos también podrían señalar sus expectativas de subida de tipos a través de la actualización de sus previsiones económicas, que publicarán tras su reunión de dos días de esta semana. En marzo, siete de los 19 funcionarios preveían que las tasas terminarían el año por encima de su nivel actual, y bastarían unas pocas revisiones al alza para que la estimación media subiera aún más.

El martes, primer día de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, se publicará el índice de precios al consumo de mayo. Un resultado positivo aumentaría las probabilidades de que los responsables de la Reserva Federal abandonaran su plan de pausa y decidieran una nueva subida de 25 puntos básicos.

Stephen Stanley, economista jefe de Santander US Capital Markets en Nueva York, afirmó que “las sutiles diferencias en la forma de ver las cosas y las diferencias en los puntos de vista sobre la importancia de los dos riesgos -el riesgo de ir demasiado lejos frente al riesgo de no ir lo suficientemente lejos- se pondrán de manifiesto con mayor claridad cuando se esté cerca de un punto de inflexión”.